2019年国债期货全年高位波动行情，年初十年期国债收益率在3.2%附近，年末在3.1%附近，只得可以算是偏多波动。2019年国债收益率运营中枢较2018年明显的松动。2019年十年期国债收益率在3.00%—3.43%区间波动，对应十债主力合约价格区间99.34—95.98元，收益率均值3.18%，较2018年均值3.62%上行44BP。
五年期国债收益率在2.86%—3.27%区间波动，对应五债主力合约价格区间100.25—98.49元，均值3.02%，较2018年均值3.44%上行42BP。二年期国债收益率在2.49%—2.95%区间波动，网卓新闻网，均值2.72%，较2018年均值3.16%上升44BP.10年—5年利差正处于6—27BP之间，年内大部分时段正处于20BP之下，高于2018年水平。国债收益率曲线较上年稍微走平，整体走进了高位波动的行情。2019年债市在经济增长速度上行的宏观背景下运营，国债价格在高位获得了承托。
2019年债市的运营轨迹主要体现了我国国内的基本面变化，它早已不是推展市场运营趋势的核心因素。对于2020年期债行情的辨别，在通胀不蔓延的前提下，经济快速增长是债券市场的核心对立。
从基本面上主要考虑到物价能否平稳与市场需求能否提振，若二者对期债的影响方向完全一致，则有单边行情。否则基本面多空因素交织，在逆周期调节政策影响下，应当还是以偏多波动居多。从基本面来看，中国经济增长速度长年上行趋势较为确认，短期内经常出现翻转的可能性并不大。
2020年经济增长速度大概率沿袭上行趋势，同时年中有可能会经历一段时间的阶段性企稳。经济上行的压力来自于房地产投资的回升、通胀从CPI向PPI传导以及外需波动造成外贸快速增长不及预期。经济企稳的机会来自于政府的财政政策涡轮提效造就基建投资回落、制造业投资触底声浪。
部分投资者指出制造业投资声浪不会对冲地产投资的上行，再加基础设施发力，从而推展经济超强预期声浪，我们回应回应猜测。节奏上，2020年上半年期债仍有较小的上行压力，下半年未来将会波动走升。
通胀方面， 2020年通胀正处于较高水平，CPI中枢大概率不会明显低于2019年。市场完全一致预期2020年春节前后CPI有可能抵达阶段性高点，上半年CPI低于下半年，并且会从食品向其他领域传导。在证实CPI下跌是养猪行业的产业结构性问题，需要掌控影响范围的前提下，CPI的阶段性走强不是央行货币政策调整的主要矛盾，因此只不会对期债包含短期性、阶段性的影响。
若市场预期在3、4月证伪，期债面对较大幅的调整。从政策面来看，2020 年货币政策基调大体与2019年年末的基调完全相同，务实的货币政策仍将维持较高的稳定性。面临经济上行压力、社会融资市场需求膨胀，在宏观政策侧重逆周期调节的思路下，2020年货币政策稍严格的概率较小，整体上受到影响利率债与高等级信用债。资金面来看，2019年是2017年至今三年来融资利率水平低于的。
2019年7天银行间质押式买入权重利率R007在1.9888%—3.625%区间运营，均值为2.6676%，较2018年均值上升35BP左右，2018年又较2017年上升了33BP左右。2020年由于外部环境宽松、经济上行压力仍遗，大位金融保证不再次发生风险的政策目标恒定，货币市场利率整体回落的概率较低，大概率保持在高于历史均值的水平。
2020年利率债与高等级债券的杠杆特票息策略的市场环境较为适合。由于短端收益率受到影响较小，较低资金不会受到影响短期国债。
对于2020年期债行情，我们辨别还是承压波动，最后下行。期债价格的核心驱动因素主要在于经济快速增长与货币政策，无风险利率中枢松动。在经济上行的大背景下运营，并不受其他风险因素影响而波动。
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